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艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是

艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是               
(圖片來源:網路 )


從生活周遭想想看有什麼投資機會,
累積自己的生活概念股口袋名單,
其實就是走進股市很好的方法。


今天艾蜜莉想跟大家分享
美股中照明燈具大廠—Acuity Brands。


我們先來看看Acuity Brands的基本介紹。 Acuity Brands成立於2001年,
總部位於美國喬治亞洲,
主要從事生產及銷售各式照明燈具,
是北美最大的照明燈具生產商,
美股代號為AYI。


目前AYI市值約46.9億美元,
在美股中屬於中型股,
同時也是標普400中型股指數。


以美股來說,
市值小於20億美元的算是小型股,
介於20至100億的算是中型股,
超過100億美元以上的才是大型股,
從這點也可以看出台股跟美股
其中一個很大的差異點,
美股中的大型股,
很多是大到難以想像的。


▼AYI 旗下品牌
艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是


(圖片來源:AYI合併年報)


AYI依據不同的使用場景應用,
擁有眾多品牌與產品線。
AYI為美國及部分國際市場提供
商用及住宅照明與控制系統解決方案,
解決方案除了燈具外,
還包含感應開關、照明控制以及
優化能源效率管理的整合系統等。
近年,
公司為了拓展商業應用,
將燈具整合軟體開發與IoT物聯網,
結合室內定位及數據分析,
能協助改善零售業者商場營運,
對消費者提供更為客製化的購物體驗。




▼AYI 營收來源
艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是
根據2019年年報,
AYI有九成營收都來自於美國。


接著,
我們從4項財務指標, 來分析AYI的財務表現。

我們先看看AYI歷年EPS及ROE的表現。


▼AYI 歷年每股盈餘(EPS)
艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是
(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AYI合併年報)


從上圖來看,
近五年AYI EPS持續穩定成長,
不過去年EPS微幅下滑。


因此,
我們從年報來找找AYI
2019年EPS下滑的原因。


▼AYI 2015至2019年的每股盈餘
艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是
(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年AYI合併年報)


從上圖可以看到,
2019年EPS下滑,
主要是與淨利(Net Income)下滑有關,
這部分還需要後續持續觀察。


從AYI的10K報表中,
公司提到有越來越多的
競爭者加入這個市場,
包括低成本的亞洲進口產品、
新創公司及國際電子大廠。
因此,
AYI近年也持續透過收購
和整併做出市場區隔,
整合集團資源提供客戶更多元、
完整的樓宇管理解決方案。


▼AYI 歷年ROE%
艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是
(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AYI合併年報)


AYI歷年ROE%表現相當出色,
近五年也一直維持在標準值15%以上,
但在2019也有下降的趨勢。


▼AYI 2015至2019年的ROE%
艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是
(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年AYI合併年報)


從2011至2019年的數據來看,
ROE除了受到營收下降的影響之外,
另外則因為股東權益(Equity)增加了許多。


首先,
我們知道
股東權益(Equity) = 資產 (Assets) – 負債 (Liability)
所以我們可以從資產負債表
找到一些蛛絲馬跡。


▼AYI 2017至2019年資產負債表
艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是
(圖片來源:AYI Rocket Financial)


2019年公司總負債其實是比2018低的,
反而是2019年總資產變高許多,
造成2019年股東權益上升。


從短期資產中,
可以發現2019年現金和現金等價物
(Cash and Cash Equivalents),
比2018年高3倍以上。
在AYI的財報中有備註,
現金和現金等價物包含
定期存款 (Time deposit) 及
交易證券(Marketable Securities)。


▼AYI歷年營業現金流 (單位:百萬)
艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是
(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年AYI合併年報)


從上圖可以看出,
近幾年AYI的OCF呈現穩定成長的趨勢,
另外,
AYI最新一季的債務比為0.18,
說明AYI手上有足夠資金且負債相當低。


整體來說,
AYI的財務體質算是很健全。


▼AYI 近五年K線圖
艾蜜莉的美股觀察分析》照明燈具龍頭AYI,股價曾被嚴重高估,大幅修正後的它他還是
(圖片來源:Tradingview 2/17/2020)


那AYI的合理價大約是落在多少呢?

我們以本益比估價法評估
目前AYI股價是偏高還是偏低,
從歷史資料來看,
近十年AYI本益比最低在7.51倍,
而最高曾在2016年時達到41.89倍,
所以很明顯的可以發現,
當時2016年股價是嚴重高估的。


以目前本益比15.08倍來看,
AYI股價在合理價以下。


結論: 以燈具生產商來說,
AYI處於競爭的產業。


雖然AYI一直保持在市場龍頭地位,
但近年也受到中國低價競爭的影響,
目前看起來沒有很強大的護城河能保護AYI。


不過面對競爭,
AYI也持續透過併購公司,
讓公司的解決方案更加多元,
從財務體質來看公司也很穩定。


AYI目前股價接近合理價,
若要買進AYI,
建議可以等股價接近十年本益比
的低點再考慮買進,
我個人目前也還不會進場。






★警語:
以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。
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本文原發表於CMoney2020-02-22







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